(资料图)
投资要点:
眼科赛道长坡厚雪,疫情不改长期增长逻辑。我国眼病治疗具有高需求、低渗透的特点,随着居民眼健康意识提高以及技术迭代,整体眼科医疗服务市场持续扩容。相较于公立医院,民营眼科医院能提供个性化、差异化的优质服务,根据弗若斯特沙利文的数据,2020年民营眼科医疗服务市场规模为380 亿元,2021-2025 年将以15.7%的CAGR 增长至813亿元,2025 年市占率将达到33.5%。2022 年普瑞眼科业绩因疫情短期承压,2023 年反弹势头强劲,2023Q1 实现营收6.50 亿(+38.7%),归母净利润1.62 亿(+334.9%),利润端修复明显。
聚焦布局中心城市,年轻医院业绩爬坡贡献利润增量。公司持续深化“全国连锁化+同城一体化”布局,截至2023Q1,公司已开设25 家眼科专科医院,全国连锁化网络已初步形成。中心城市人口数量和经济实力突出,庞大的眼疾诊疗需求叠加较好的消费能力,中心城市眼科医疗机构盈利天花板较高。同时,通过同城二院的形式在重点城市加密,目前已开业兰州眼视光、昆明润城二院、合肥瑶海二院、南昌红谷滩二院。在店龄结构上,公司体内开业不足5 年的年轻医院占比41.7%,这部分医院均位于中心城市且医院面积较大,从市场发展空间及医院可容纳诊疗量的角度看,年轻医院均具备收入过亿的潜力。随着年轻医院业绩爬坡,将不断增厚公司利润,推动公司业绩维持高增长。
业务结构转型升级,实现盈利能力提升。屈光:自2018 年大力发展屈光项目以来,屈光已成为公司的特色优势项目,是收入贡献最大的业务项目,2022 年在总收入中占比56.2%,毛利率为50.5%。随着高毛利率的屈光占比持续提升,带动公司整体毛利率持续提升。白内障:因医保政策的影响,公司前期在削减白内障收入占比,2022 年占比14.5%。考虑到中国庞大的白内障患者需求和市场潜力,公司将借助体内成熟的白内障专家团队重新发力白内障业务,同时为减少医保政策的影响,实现向高毛利率的屈光性白内障升级。视光:
公司视光业务尚处于培育期,2022 年在收入中占比15.1%,提升空间较大。未来公司将依托于医院,借助成熟医院客流量大力推广视光业务。在规模效应下,视光毛利率也将进一步提升,带动公司整体毛利率提升。
盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为25.24 亿、33.76 亿、43.78亿,同比增长46.3%、33.8%、29.7%;归母净利润分别2.62 亿、2.94 亿、4.03 亿,同比增长1,175.0%、12.1%、37.0%。考虑到处于发展初期,体内处于培育期的医院较多,净利率波动较大,因此采用可比公司P/S 估值法,得到普瑞眼科目标价为118.9 元,较最新收盘价有25.0%上涨空间,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:快速扩张导致利润波动的风险;发生医疗事故的风险;行业竞争加剧的风险。
标签:
仓储物流“成渝圈”如何乘势而上? 12月3日,连接昆明和万象的中老铁路全线开通运营,被惠及的显...
两件西周青铜簋时隔三千年成功配对 考古工作者介绍,这个铜簋的盖、身分别时隔40余年出土,纹饰...
“医保砍价”不是一个人在战斗 晁星 “我眼泪都快掉下来了”“每一个小群体都不该被放弃”…...
“购物成瘾”真的是一种病 刘艳 牛雅娟 本周日即将迎来“双十二”促销季,很多人又开始摩拳...
因迷恋山间风景,一男子在甘孜州稻城县海拔4000多米的无人区迷失方向,随后与同伴失联。12月的稻城...
嫌疑人DNA信息比中后,成都市公安局刑侦支队技术处DNA实验室民警白小刚一下坐在凳子上,恍惚迟疑间...
一批反映南京大屠杀历史的新书发布 新华社南京12月7日电(记者邱冰清、蒋芳)“以史为鉴,开创未来...
我在现场·照片背后的故事|电影《亲爱的》里面没有的结局,在我眼前“上映” 12月6日,在深圳市...
冥想?泡脚?不如听听助眠音乐 晚上睡不着,白天睡不醒,成为最贴合都市人群的“睡眠画像”。随...
养老话题 老年教育面临缺口 “终身教育”潜力无限 【现实挑战】“新老年”群体愿意在培养兴...
孙海洋被拐14年儿子如何找到的? 警方侦办另一宗拐骗儿童案时发现线索,通过人像比对、DNA确认找...
北京天文馆、圆明园将对未成年人免费开放 12月6日,北京天文馆发布通知称,12月8日起试行对未成...
今年全国粮食总产量再创新高 连续7年保持在1 3万亿斤以上 根据对全国31个省(区、市)的抽样调...
斑块软的很危险 硬的就无碍? 血管里的“垃圾”分类 赶快学起来! 一项最新研究显示:中国...
诺西那生钠注射液大幅降价 聚焦医保谈判背后脊髓性肌萎缩症家庭 医保目录公布那天 好多家长都...
抖音“窗花剪剪”遭抄袭 被判获赔20万元 法院认为“窗花剪剪”的这种表达方式理应受到《著作权...
公安机关近日侦破3起拐卖儿童案件 失散十几年 3组家庭终于团圆了 北京青年报记者12月6日从公...
2021年度十大网络用语发布 本报讯(记者 路艳霞)作为年度“汉语盘点”活动最具网络特色的组成部...
北京天文馆向未成年人免费开放 本报讯(记者 牛伟坤)北京天文馆对票价免费及优惠政策作出调整:1...
2021北京百个网红打卡地发布 本报讯(记者 李洋)2021北京网红打卡地推荐榜单昨晚正式发布。自然...